华福证券有限责任公司汪磊近期对安科瑞(300286)进行研究并发布了研究报告《23Q3业绩平稳增长，产品迭代提升盈利能力》，本报告对安科瑞给出持有评级，认为其目标价位为30.73元，当前股价为27.69元，预期上涨幅度为10.98%。

安科瑞(300286)

事件：公司发布2023年三季报，2023年Q3公司实现营业收入3.37亿元，同比+21.01%；归母净利润0.73亿元，同比+70.41%；扣非归母净利润0.74亿元，同比+96.11%。2023年Q1-3公司实现营业收入8.75亿元，同比+13.26%；归母净利润1.74亿元，同比+25.52%；扣非归母净利润1.62亿元，同比+30.28%。

投资要点：

23Q3营收和业绩稳步增长,同环比均有所提升。23Q3公司营收同比/环比分别+21.01%/+9.67%，归母净利润同比/环比分别+70.41%/+25.22%。考虑到今年起公司在研发方向、销售渠道和产品推广等方面全面提高，但上半年公司营收和业绩分别同比+8.89%/5.26%，表现相对平淡，主要原因或为公司一系列措施并未能在当期贡献业绩；23Q3起，随着公司上述措施效果逐渐显现，公司经营规模持续扩大，营收和业绩增幅逐渐提升。

盈利水平显著提升，主要系费用控制以及产品结构优化。23Q3，公司整体毛利率和净利率分别为46.98%/-21.74%，较2022年同期分别变化

1.41/+6.31pct，盈利能力显著提升。从费用控制上看，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.32%/4.97%/9.71%/-0.004%，同比分别-2.62/-0.74/-13.25/-0.02pct，费用控制效果明显。其中，公司财务费用绝对值较2023年初减少80.35%，主要系报告期内汇兑损益增加所致。从产品结构上看，公司近年来积极优化产品结构，主推的EMS能效管理平台已经完成三个产品的升级阶段，目前EMS2.0平台采用设计院叠加行业进行推广，并发展系统代理商进行安装、调试、售后和运维，预计未来营收占比有望持续提升，带动公司盈利水平提高。此外公司EMS3.0平台已完成产品研发架构，正式开始推广后有望在EMS2.0平台的基础上进一步提高公司单位客户收入以及盈利。

定增8亿领先布局微电网蓝海领域。公司主要产品包括企业微电网能效管理系统及产品和电量传感器等。23年7月，公司发布定增预案，拟向特定对象募集8.00亿元，主要用于研发总部及企业微电网系统升级项目、企业微电网产品技术改造项目和补充流动资金。考虑到当前微电网渗透率相对较低，业务布局厂商较少，公司大力投资微电网领域有望具备先发优势并把我能源互联网行业机遇，未来成长空间广阔。

盈利预测：公司为企业微电网提供能效管理和用电安全解决方案，在能耗双控、工商业用电提升的背景下，微电网渗透率有望快速提升。考虑到公司EMS2.0产品加速推进，且EMS3.0产品持续完善，均有望支撑公司盈利能力。我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为2.36、3.39、4.60亿元，对应PE分别为26、18、13倍。考虑到公司今年以来持续加大了对研发、销售等方面的投入金额，但高毛利的EMS2.0和3.0平台还需一定时间才能够实现推广并在业绩中完全体现，我们略微下调公司估值，给予2023年28倍PE（原值为35倍），对应目标价30.73元，维持“持有”评级。

风险提示：未来业绩增长不及预期对估值溢价可能造成负面影响的风险；政策不及预期的风险；产能提升不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券廖文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.02亿，根据现价换算的预测PE为19.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为36.23。

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