债市周二（5月14日）延续偏强整理，中长端期限券表现优于短券，收益率曲线再度趋平；公开市场单日完全对冲到期量炒股股票平台，资金利率多数回落。

　　机构认为，当前在存款产品“挤水分”以及财富管理方式多元化的背景下，存贷款以及M2增速很难快速回升，但金融支持实体的质效反而有所提高。未来，特别国债的发行将增大债券供给，财政资金的运用也将有助于基本面改善和市场预期提振，有望带动社融增速企稳回升。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.11%报106.56，10年期主力合约涨0.02%报104.465，5年期主力合约涨0.03%报103.43，2年期主力合约涨0.01%报101.726。

　　银行间现券市场延续走强，截至发稿，5年期国债活跃券230022收益率上行0.5BP报2.1%，10年期国债活跃券240004下行0.25BP报2.29%，30年期国债230009收益率下行1BP至2.575%；5年期国开活跃券230208收益率下行0.25BP报2.1425%，10年期国开活跃券230210下行0.25BP报2.4175%。

　　中证转债指数收盘涨0.14%，山河转债、N宏柏转、惠城转债、正裕转债、丽岛转债、景兴转债涨幅居前，分别涨20%、18.75%、14.32%、8.78%、7.55%、5.75%。跌幅方面，泰林转债、百川转2、通光转债、中旗转债、新致转债跌幅居前，分别跌9.86%、5.81%、5.44%、4.36%、4.09%。

　　交易所地产债表现尚可，万科多只债券上涨，“22万科02”涨超13%，“21万科06”涨超8%，“22万科06”涨超7%，“21万科04”涨超5%，“21万科02”涨4%，“22万科05”、“20万科06”涨超3%；“22万科07”跌超4%，“22万科04”跌超3%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间5月13日，美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨4.8BPs报4.876%，3年期美债收益率涨5BPs报4.678%，5年期美债收益率涨4.7BPs报4.522%，10年期美债收益率涨4.5BPs报4.504%，30年期美债收益率涨3.3BPs报4.642%。

　　亚洲市场方面，日债收益率周二（5月14日）延续上行，日本2年期国债收益率走高1.1BP至0.341%，5年期和10年期日债收益率分别上行1.4BP和1.7BP，报0.557%和0.958%。

　　欧元区市场方面，当地时间5月13日，欧债收益率集体收涨，法国10年期国债收益率跌0.5BP报2.994%，德国10年期国债收益率跌0.7BP报2.508%，意大利10年期国债收益率涨0.7BP报3.857%，西班牙10年期国债收益率跌0.6BP报3.300%。

　　【一级市场】

　　财政部2期国债中标收益率均低于中债估值。财政部3年、7年期国债加权中标收益率分别为1.85%、2.1968%，边际中标收益率分别为1.88%、2.2237%，全场倍数分别为3.23、4.33，边际倍数分别为1.21、1.23。

　　农发行2期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行2年、7年期金融债中标收益率分别为1.8715%、2.2642%，全场倍数分别为3.14、5.84，边际倍数分别为13.81、3.33。

　　辽宁省3期地方债中标结果显示，投标倍数均超21倍。具体来看，10年期“24辽宁债06”中标利率2.4100%，全场倍数23.33，边际倍数1.46；7年期“24辽宁债07”中标利率2.3800%，全场倍数22.64，边际倍数4.43；20年期“24辽宁债08”中标利率2.5800%，全场倍数21.72，边际倍数1.4。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月14日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。

　　资金面方面，Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行1.2BP报1.769%，7天期上行0.1BP报1.837%，14天期下行2.6BPs报1.871%，1个月期下行0.4BP报1.927%，创2023年9月以来新低。

　　【机构观点】

　　华西证券：随着短期效应退去，经历“瘦身”之后的社融，更能充分反映实体经济有效融资需求。4月金融数据低于预期，既有内生融资需求相对不足的原因，更有防空转、金融业增加值核算优化等客观因素的扰动，或并不反映实体融资收缩。随着银行降成本进程延续，“银行缺钱，非银有钱”可能成为常态化现象。实体需求较弱，对冲企业经营压力，降息仍有必要，时点可能会在6-8月。

　　浙商固收：特别国债供给集中在6-10月，其中6、8、10月为超长期国债供给高峰，与7月缴税期基本错峰，但10月30年国债发行与银行走款同日，或需关注流动性压力。在供给冲击风险落地后，短期债市出现再度大幅调整的风险可控，做多胜率提高，但做多赔率依然有限，建议维持逢高配置的定力，增加对中短票息策略的关注。

　　华创固收：特别国债供给节奏慢于预期，上半年供给进度偏慢，机构配置需求仍在炒股股票平台，长端品种调整风险可控，二季度时间仍是债市的朋友，三季度供给压力较大，供需结构或加速向均衡水平修复，债市对利空消息反应更加敏感，重点关注政府债券供给节奏、经济高频数据和机构交易数据灵活应对。